作者丨王瑞

编辑丨张嫣 郝秋慧

这些天也许是马斯克最喜悦的时刻。

尽管特斯拉股价飙升又暴跌,但美东时间2月12日收盘时,它的市值仍达1383亿美元,在短短1个多月内添长了78.6%,成为了仅次于丰田的全球市值第二高的汽车企业,将大多、通用、菲亚特克莱斯勒甩在身后。

收敛不住奋发的马斯克,在推特上连发三个火焰符号,毫不隐瞒本身对于特斯拉市值飙升的得意。

马斯克推特截图

马斯克推特截图/推特

这对于特斯拉的空头们,无疑是一个重创。

仅在2月3日、4日两个营业日中,由于特斯拉股价暴涨,空头共承受了57亿美元账面折本,大大超过其在2019年全年28.9亿美元的亏损。

特斯拉股票K线图

特斯拉股票K线图/东方财富网

特斯拉与空头们的博弈,处处泄漏着四个字:以眼还眼。在这场以亿元美金为单位的游玩中,特斯拉的股价越涨越高,空头们的亏损越来越大。

但市值飙到万亿元后,特斯拉如何赞成这一估值?

与空头博弈

早在2013年,空头们便盯上了特斯拉。著名“大空头”詹姆斯·查诺斯(James Chanos)是别名坚定的特斯拉看空者,2015年授与彭博社采访时,他曾外示特斯拉的价值被主要高估,由于造车绝非易事。

面对空头们“现在空统统”的态势,彼时的马斯克并无太多还击的手腕,特斯拉公司也最先深陷折本与人才流失的逆境中。

2016年第一季度,特斯拉净折本达2.8亿美元,同时,豪华SUV Model X的交付遭遇跳票。多重不幸因素的影响下,公司多位副总裁选择离职,其中包括马斯克的左膀右臂:生产副总裁雷格·瑞秋(Greg Reichow)与制造副总裁约什.恩赛因(Josh Ensigh)。

特斯拉Model Y

特斯拉Model Y/特斯拉官网

收敛不住的詹姆斯·查诺斯最先脱手,他认为特斯拉那时200美元旁边的股价很分歧理,“一家连下季度交付数目都无法确定的公司,行家却深信它能在2020年或2025年精干一番大事业。”

空头们的行为干脆迅猛。

据金融分析公司S3 Partners数据,2017年6月,特斯拉的空头头寸突破百亿周围,达到104亿美元。马斯克在推特上转发了这一数据,并附带一条“could be worse”的评论,意指做空特斯拉的情况能够会更添糟糕,“空头们巴不得特斯拉‘物化亡’,如许他们就能够坐享其成。”

大手笔并异国立刻为空头带来盈余,整个2017年,他们在特斯拉头上累计折本35.6亿美元。但詹姆斯·查诺斯看空特斯拉的立场并未波动,“不管特斯拉股价达到多少,都是异国意义的,吾认为它的价值为零。”

2017岁暮,特斯拉旗下Model 3实现正式交付,马斯克与空头们的博弈也进入白炎化。

遵命马斯克2006年上传到特斯拉网站的计划书,特斯拉的发展历程大致分为三步:先造跑车;用造跑车赚到的钱,造益处的车;用造益处车赚到的钱,造更益处的车。价格矮廉的Model 3一旦实现大周围量产,特斯拉或将“咸鱼翻身”,这是空头们不克容忍的。

特斯拉Roadster

特斯拉Roadster/特斯拉官网

2018年年中,多家投走机构对Model 3能否顺手量产外示质疑。著名对冲基金经理约翰·汤普森(John Thompson)曾外示,一旦特斯拉无法按期交付Model 3,其将在3-6个月内休业。

马斯克最先对空头的逆击。

2018年8月8日,马斯克向通盘员工泄漏,正考虑将特斯拉进私运有化,并在推特上泄漏了420美元的股票回购价格。退市意愿曝光后,特斯拉一度涨至停牌,并在复牌时不息上涨至380美元,全天累计上涨11%。

与此同时,Model 3的交付量最先飙升。2018年上半年,Model 3仅交付2.6万辆,但到了下半年,其交付量突破10万大关,全年交付量也逼近14万辆。在“私有化”事件与Model 3交付量的赞成下,特斯拉股价全年上涨6.9%,空头们则承受着14亿美金的折本。

2019年上半年,空头扳回一城。那时,特斯拉稳定的城池展现缺口。由于裁员、收好下滑等因为,特斯拉股价在当地时间2019年1月18日暴跌13%至299.73美元,成为纳斯达克100指数中外现最差的企业。2019Q1财报中,特斯拉交出单季折本7亿美元的收获,公司出售额与账面现金也不息剧减,华尔街对其大失所看。2019年6月,特斯拉股价一度跌至177美元的矮点,跌回2016年11月的程度。

马斯克叫苦不迭,空头们却赚到盆满钵满。仅2019年1月至5月,后者在特斯拉头上就赚了近40亿美金,暂时间“气势如虹”,两边的“嘴仗”打得愈添强烈。

马斯克坚持认为,除特斯拉以外的电动车都是马车,绿光资本创首人大卫·埃因霍恩(David Einhorn)则怒怼马斯克引以为豪的自动驾驶,称其堪比“马粪”。

不过,空头们的高光时刻并未赓续多久,随着特斯拉2019Q3财报的发布,现象对于特斯拉越来越有利。

财报表现,特斯拉2019Q3营收为63亿美元,净收好为1.4亿美元,实现了2019年首个单季度盈余。截至第三季度末,特斯拉现金及等价物增补了3.8亿美元,解放现金流也达到3.7亿美元。

2019年Q1-Q4特斯拉营收与净收好情况

制外人/亿欧汽车分析员 王瑞

随着上海超级工厂敏捷完善,与电动皮卡Cybertruck正式发布,特斯拉的股价沿路水涨船高,并在2019年12月31日以418.4美元收盘。直线上升的特斯拉股价令空头们亏损惨重,后者不光赔光了上半年的收好,还在2019年全年“倒贴”了28.9亿美元。

片面空头最先“服柔”。2019岁暮,一向看空特斯拉的瑞士信贷公开承认,特斯拉在电动汽车的柔件与电动化方面处于领先位置,公司旗下分析师丹·利维(Dan Levy)在一份投资者通知中称,“答当在适答的时候给予特斯拉答有的信任”。

但空头中也不乏“硬骨头”。摩根士丹利分析师亚当·乔纳斯(Adam Jonas)坚持认为,特斯拉最后将被褫夺科技公司的光环,其股价最后也将回归传统汽车公司的平常程度,250美元是现在的价格。

然而,2020年以来特斯拉股价赓续飙升,这使得摩根士丹利也矮头。近日,亚当·乔纳斯改口称,特斯拉实在处于领先地位,“其已从汽车股票,转而被视为技术股,与亚马逊、苹果和谷歌并驾齐驱”。

与空头的博弈中,马斯克与特斯拉已然占有上风。

华尔街的新赌场

从短期来看,特斯拉股价飙升的动力主要来自三方面。

其一,特斯拉不息涌出利好消息。2019Q4财报中,特斯拉实现73.8亿美元营收与1.3亿美元净收好,实现不息两个季度盈余的同时,账面现金达到67.8亿美金,已然“不差钱”。此前,空头们做空特斯拉的一条主要理由是:特斯拉资金难得,随时能够休业。

特斯拉全年交付量达到了创纪录的36.8万辆,车号其中Model 3的销量达到了30万辆,不息四个季度实现销量添长。与此同时,特斯拉中国超级工厂正式进入生产,并实现首批国产Model 3的交付,产能实现“扩军”,周围化效答即将形成。

2018Q1-2019Q4特斯拉各车型交付情况

制外人/亿欧汽车分析员 王瑞

2019Q4,特斯拉的汽车毛利率达到20.9%,远高于2018年福特1.8%与通用9.3%的毛利率。

特斯拉的毛利率或仍有上起飞间。据投资机构ARK Invest的展望,特斯拉汽车毛利率很能够将在2024年达到40%,其做出这一判定的主要依据是莱特定律:生产成本与生产周围成逆比。

截至现在,全球电动车产量约为540万辆,不及燃油车产量的1%。电动化是大势所趋,因此,在电动车周围处于领先地位的特斯拉,其销量异日几年也许率将获得快速添长,周围效答将带来成本消极。另外,由于电动车的技术较燃油车仍不走熟,其一旦取得技术突破,降本将指日可待,升迁毛利率也将“顺理成章”。

其二,飙升股价正在形成“逼空”效答。有消息称,此次特斯拉股价飙升,令空头亏损惨重,后者不得不匆忙买入特斯拉股票,以避免遭受进一步的亏损。大量空头的同时买入,进一步推高了特斯拉股票价格,并且会不准新的做空走为展现,特斯拉股价的垂直走势相等相符“逼空”走情。据数据公司S3 Partners统计,在以前一个月内特斯拉被做空股票数目已经消极了5%。

特斯拉Model 3内饰

特斯拉Model 3内饰/Unsplash

其三,FOMO(Fear of Missing Out)情感的蔓延。股价的飙升,或吸引大量投机者进入,“在吾看来,(特斯拉股票飙升中)好似有疯狂的投机运动。”Trade Alert创首人亨利·施瓦茨(Henry Schwartz)泄漏到,他的评价代外了很多投资者的态度:特斯拉大涨并异国得到基本面赞成。

但是无数投资顾问和机构,根本无法全身而退,“倘若特斯拉的价格升至1000美元,他们却异国所有权,该如何向客户交待?”Gerber Kawasaki总裁兼首席实走官罗斯·格伯(Ross Gerber)外示。

“遵命基本面营业特斯拉股票的人们正在受到迫害。”Bright Trading LLC的自营营业商丹尼斯·迪克(Dennis Dick)泄漏,像他如许的专科人士也勇敢卖失踪特斯拉股票。

股票的飙升与基本面被看衰之间的矛盾,使得片面空头对做空特斯拉“记忆犹新”。著名做空机构香椽在推特中外示,“吾们喜欢好特斯拉,也曾准许永久不做空,但倘若马斯克本人是别名基金经理的话,他也会选择做空特斯拉。”

特斯拉股票上涨的另一条逻辑线是,其在电动车市场中处于绝对领先的地位,并且与竞对的差距越来越大,“特斯拉在电动车周围处于领先地位,比信息报道的还要遥遥领先。”Lucid Motors Inc.首席实走官彼得·罗林森(Peter Rawlinson)在彭博新能源汽车峰会上外示。

相较传统汽车厂商与竞争对手,特斯拉的Auto Pilot自动驾驶编制与OTA编制更胜一筹,前Model S首席工程师罗林森(Rawlinson)称,“德国制造的汽车很好,但其在科技层面(与特斯拉)照样存在清晰差距。”

此外,特斯拉还拥有全球周围最大的超级充电网络,一个领先走业3-5年的电动汽车研发团队,以及一个自带流量与溢价的汽车品牌。

传统车企最先意识到差距。大多集团首席实走官赫伯特·狄斯(Herbert Diess)就曾在上个月告知高层,特斯拉之因此值钱,是由于汽车正在成为最主要的移动设备。

特斯拉“幼走星撞地球”

特斯拉“幼走星撞地球”/推特      

“十年之内,特斯拉的营收有看突破1万亿美元。”持有特斯拉163万股的巴伦资本创首人荣·巴伦(Ron Baron)外示,他一股也不会卖。

何以赞成万亿估值

对特斯拉的估值,犹如一枚硬币的两面。一些人认为1000亿美元是天花板,也有人坚信特斯拉有万亿美元想象空间。

2月4日,幼鹏汽车创首人何幼鹏在微博中外示看不懂特斯拉的股价。他认为,智能汽车周围会展现多家千亿美元的公司,但汽车与手机走业迥异,很难实现赢者通吃与超高毛利,“吾异国看到现在特斯拉高估值的逻辑。”

特斯拉的股价也实在最先受挫。截至2月5日收盘,特斯拉股价暴跌17.2%。Canaccord Genuity的乔纳森·多斯海默(Jonathan Dorsheimer)将特斯拉的股票评级由买进下调为持有,并警告第一季度能够“重新设按憧憬”。

美国时间2020年2月5日收盘特斯拉股价情况

美国时间2020年2月5日收盘特斯拉股价情况/东方财富网

不过,理想汽车创首人李想外达了迥异偏见,2月5日,他在雪球社区力挺特斯拉,并外示特斯拉的市值添长十足相符本身当初的展望,“正如诺基亚、摩托罗拉挡不住苹果、华为和Google,苏宁、万达、沃尔玛挡不住阿里巴巴和亚马逊相通,传统汽车厂商同样挡不住特斯拉。”

从电动车市场的销量情况来看,特斯拉的上风已然清晰。2019年,特斯拉以36.8万辆的销量收获侵占全球电动车销量排走榜第别名,销量同比添长50.1%。唯一上榜的同级别对手是宝马,销量落后特斯拉近24万辆,“奥迪e-tron、捷豹i-Pace、奔驰EQC这些特斯拉杀手,连蔚来ES6都打不赢,更别说掌握OS与AI芯片的特斯拉了。”李想外示。

全球电动汽车销量前十车企

制外人/亿欧汽车分析员 王瑞

固然特斯拉股价在飙升后遇挫,但其安详在700点以上并非难事,Webbush分析师丹尼尔·艾夫斯(Daniel Ives)坚信,特斯拉股票将坚守在700美元旁边,并“将有能够由于其中国营业的潜力而再次获得添长”。

当下,上海超级工厂正式投产,国产Model 3已经实现首批社会车主交付,国产Model Y项现在已经启动,马斯克曾外示,遵命中国消耗者对SUV车型的偏疼好,Model Y的销量将首码与Model 3销量持平,后者仅依赖进口车型,往年在中国市场就获得了3.6万辆的销量。因此,特斯拉极有能够在2020年进一步取得销量突破。

2019年1-12月特斯拉Model 3在华销量情况

制外人/亿欧汽车分析员 王瑞

从短期看,特斯拉股价能否不息添长,将取决于其2020Q1财报情况,一旦其实现不息三个季度盈余,股价添长将成为也许率事件;从中期看,特斯拉股价走势将受其在华营业开展情况的影响,国产Model 3与Model Y的销量将成为主要指标;从永久看,特斯拉股价将取决于其能否表明自身是一家科技公司,其十足自动驾驶技术的落地或将首到决定性作用。

马斯克与空头之间仍将“不共戴天”。

2018年,特斯拉股东照准了足够争议的马斯克薪酬方案,方案中包括12批股票期权奖励,每批占那时发走总股份的1%,在达到市值里程碑时向马斯克赋予。第一批的里程碑为市值1000亿美金,此后每次里程碑以500亿美元递添。当特斯拉的市值达到6500亿美金时,马斯克将获得所有期权奖励。

空头们则期待特斯拉的股票不息暴跌,挽回其数以百亿美金计的折本,并获取优厚的收好回报。截至现在,空头在2020年的亏损已达到百亿美金。

现在的万亿市值,对于特斯拉而言,是天花板?照样一个台阶?这要看马斯克描绘的梦,能实现多少。

编辑:张嫣

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